金融界金融界  2021-11-07 08:50 热点新闻资讯 隐藏边栏  0 
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来源:CFC农产品研究

作者: 石丽红

  近期能源危机炒作推动原油及天然气价格升至高位,也令下游产品化肥价格的上涨引人瞩目。市场开始关注氮肥价格上涨对明年美国农民种植决策的影响,因相比于玉米,大豆作物的固氮能力令其对氮肥的需求较低,而二者对磷肥及钾肥的需求差异不大。

  根据伊利诺伊大学及俄亥俄州立大学的最新研究,2022年伊利诺伊州中部高产农田的非土地成本预计为玉米677美元/英亩,大豆413美元/英亩,由化肥价格引发的玉米大豆种植成本差异将升至历史高位,但不同地区的大豆玉米种植收益相同时对应的价格平衡点存在差异。例如,当大豆单价为12美元/蒲时,相同种植收益对应的玉米单价为伊利诺伊中部高产农田4.96美元,伊利诺伊中部低产农田4.90美元,伊利诺伊北部4.86美元,伊利诺伊南部5.07美元。这意味着伊利诺伊北部将倾向于种植更多的玉米,而南部则将更青睐于大豆种植。

  当前伊利诺伊中部的玉米报价接近5美元/蒲,大豆报价接近12美元/蒲,按此价格测算的玉米和大豆的种植利润大致相当。由于转种存在其他成本,从目前的收益测算情况来看,预计不会有太多的玉米种植面积转向大豆,但仍需关注氮肥价格变动的影响。因氮肥价格显著影响玉米种植成本,氮肥价格继续上涨将有助于种植面积向大豆转移,而氮肥价格回落则有助于玉米种植面积保持稳定。

  但从当前时间节点来看,现在就关注明年的美豆种植面积似乎还有些过早,影响种植面积转向的重要变量——明年春季的氮肥价格仍存在不确定性,当前大豆市场的主要关注点仍应落在美豆平衡表的调整方向及南美大豆的产量情况上。

  随着美豆收割推进至79%,较好产情令机构继续上调美豆21/22年度单产,StoneX将美豆单产看至51.9蒲/英亩,比USDA 10月报告的51.5还要更高,产量端的丰产基本已是定局。然而,新季美豆的出口表现却令人忧心忡忡。8月底飓风“艾达”对美湾出口设施的破坏一度造成美豆出口停滞,损失的出口时间窗口难以弥补。照惯例拉尼娜对巴西大豆单产利空有限,在今年历史第二快的播种进度之下,巴西大豆提前上市或将进一步缩窄美豆出口时间窗口,巴西基本明确的丰产格局则令美豆出口目标的实现更加压力山大。如果中美之间没有新的大豆采购协议签订,21/22年度美豆20.9亿蒲的出口目标将面临下调可能。

  

  好消息在于美豆较好的榨利将支撑压榨需求,能一定程度上冲抵出口潜在下调的影响。此前美豆油生物柴油题材的炒作及马棕持续复产不及预期推动植物油价格升至历史性高位区间,无视美豆因供应转宽松而出现价格重心下移,这令美豆压榨利润升至历史性高位,压榨厂开机积极。根据USDA监测,截至10月28日当周,伊利诺伊中部地区的大豆现货榨利高达3.76美元/蒲,美豆油在压榨产品中的价值占比则由年初的30%左右快速升至50%以上,成为美豆压榨的主要驱动。

  

  不过当前美豆较好的压榨利润及旺盛压榨需求能否持续仍待观察。市场预期明年东南亚棕榈油产量将出现恢复,植物油价格重心下移或令大豆压榨利润走弱,可能削弱大豆压榨热情。此外,美豆压榨增量的底层驱动更在于政策支持下的可再生柴油需求,但当前EPA迟迟未公布2021-2022年可再生燃料掺混方案,令美豆油生物燃料需求及相应的美豆压榨需求存在变数。但即便这样,因出口拉胯及产量强劲,我们仍有可能看到21/22年度美豆4亿蒲左右的结转库存。

  

  只是现在时间尚早,美豆后期出口及压榨均存在变数,中美可能签订的大豆采购新协议、美国对可再生柴油发展的政策鼓励,均可能带来美豆需求超预期增长,因而当前市场对新季美豆结转库存进一步调增的交易并没有太多。而在近期植物油及谷物的较好表现带动下,CBOT大豆的走势得到一定支撑,但需求端若无超预期利好出现,预计仍难改价格重心下移之势。

  美豆趋势性看弱、海运费下跌带动大豆贴水回落预计将令国内大豆进口成本进一步走低,不过在当前油强粕弱的格局下,承受更多下行压力的预计仍将是豆粕。油粕比或仍有望继续上扬,而豆油上涨的高度将较大影响到豆粕下跌的深度。

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